新國都公司POS機(jī)銷售收入未來5年將保持50%的復(fù)合增長。發(fā)達(dá)國家POS機(jī)人均覆蓋率和商戶覆蓋率都是我國的8倍左右，由于銀行卡的大量發(fā)放、POS機(jī)布放成本的降低、收單機(jī)構(gòu)和第三方收單服務(wù)機(jī)構(gòu)跑馬圈地的熱情高漲、手機(jī)支付、EMV遷移等因素的推動，POS機(jī)行業(yè)將保持40%的復(fù)合增長，公司擁有技術(shù)、成本、管理的優(yōu)勢，將會擁有高于行業(yè)平均的增速。

　　風(fēng)險提示：1、POS機(jī)發(fā)展低于預(yù)期的風(fēng)險;2、POS機(jī)單價快速下降的風(fēng)險;3、新國都公司服務(wù)業(yè)開拓不及預(yù)期的風(fēng)險;4、增值稅優(yōu)惠到期不能繼續(xù)享受的風(fēng)險。

　　盈利預(yù)測及估值分析。在前面POS機(jī)行業(yè)高速增長的假設(shè)條件下，即使不計算公司在服務(wù)業(yè)中的收入，公司5年后營業(yè)收入將是現(xiàn)在的6倍，考慮到規(guī)模效應(yīng)，凈利潤將是現(xiàn)在的6倍以上。公司當(dāng)前股價為43.96元，對應(yīng)2010-2012年P(guān)E分別為46倍/30倍/21倍，價值低估。我們對應(yīng)2011年38倍市盈率，給予公司55元的目標(biāo)價，首次買入評級。(德邦證券)