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大華股份：智能交通和前端業(yè)務(wù)打開成長(zhǎng)空間

2011-03-07 11:59 搜狐證券

導(dǎo)讀：?jiǎn)渭径仁杖胍?guī)模擴(kuò)大帶來(lái)利潤(rùn)率明顯提升一方面，由于公司推出的基于ASIC方案的中低端DVR產(chǎn)品市場(chǎng)推廣效果良好，公司的營(yíng)業(yè)收入逐季提高；另一方面，視頻監(jiān)控行業(yè)本身的季節(jié)規(guī)律，下半年的銷售收入明顯要高于上半年。

　　1、單季度收入規(guī)模擴(kuò)大帶來(lái)利潤(rùn)率明顯提升一方面，由于公司推出的基于ASIC方案的中低端DVR產(chǎn)品市場(chǎng)推廣效果良好，公司的營(yíng)業(yè)收入逐季提高；另一方面，視頻監(jiān)控行業(yè)本身的季節(jié)規(guī)律，下半年的銷售收入明顯要高于上半年。全年公司銷售收入環(huán)比快速提高，這同時(shí)也帶動(dòng)了利 潤(rùn)率的快速提高，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率從一季度的9.5%上升到四季度的27%。

　　2、預(yù)計(jì)2011年DVR業(yè)務(wù)仍將維持50%以上增長(zhǎng)從09年下半年開始，公司的DVR產(chǎn)品通過積極導(dǎo)入ASIC方案，快速打開一片藍(lán)海市場(chǎng)，在商業(yè)應(yīng)用市場(chǎng)的占有率快速提高，實(shí)現(xiàn)了高速增長(zhǎng)。我們認(rèn)為，ASIC方案的DVR產(chǎn)品市場(chǎng)占有率未來(lái)還會(huì)持續(xù)提高，而DVR產(chǎn)品價(jià)格下降也還會(huì)進(jìn)一步刺激需求增長(zhǎng)。因此，公司的DVR業(yè)務(wù)2011年維持50%以上增長(zhǎng)難度不大。

　　3、前端業(yè)務(wù)和智能交通業(yè)務(wù)將成為超預(yù)期因素從視頻監(jiān)控設(shè)備市場(chǎng)結(jié)構(gòu)來(lái)看，前端攝像頭的市場(chǎng)容量是DVR的4-5倍，因此，對(duì)公司來(lái)說未來(lái)必須持續(xù)開拓前端攝像頭業(yè)務(wù)。隨著公司攝像頭制造技術(shù)和產(chǎn)品的逐步成熟，我們認(rèn)為今年很可能是公司攝像頭業(yè)務(wù)的啟動(dòng)年。廣大中西部地區(qū)的智能交通建設(shè)仍非常落后，仍處于剛開始普及階段。我們認(rèn)為，公司在其中將會(huì)有很大作為，這也是公司今年發(fā)展一個(gè)超預(yù)期因素。

　　4、上調(diào)為“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)我們預(yù)計(jì)公司未來(lái)兩年高成長(zhǎng)確定性高，11、12年的EPS分別為2.72、3.85元。以公司的成長(zhǎng)性，我們認(rèn)為可以給予公司2011年35倍PE，因此，我們上調(diào)公司評(píng)級(jí)為“強(qiáng)烈推薦-A”，上調(diào)6個(gè)月短期目標(biāo)價(jià)至95元。