此前以安卓生態(tài)第一股身份登錄港股市場的萬咖壹聯(lián)發(fā)布了2020財(cái)年年度業(yè)績報(bào)告,吸引了不少人的注意力。萬咖壹聯(lián)聯(lián)合的國內(nèi)安卓智能手機(jī)廠商組成的硬核聯(lián)盟,你一定知道,尤其是對于整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)和游戲圈而言意義非凡。

在筆者看來,萬咖壹聯(lián)堪稱是中國版Google Play,其整合了中國幾乎所有的知名手機(jī)品牌廠商,通過運(yùn)作硬核聯(lián)盟和快應(yīng)用聯(lián)盟,成為了中國最大的安卓生態(tài)流量聯(lián)盟,搭建了基于國內(nèi)安卓手機(jī)生態(tài)最大的PAAS平臺,為諸多APP開發(fā)者提供SAAS服務(wù)。

但詭異的是,其坐擁數(shù)十億的活躍用戶,為幾千家企業(yè)提供服務(wù),但不管是對標(biāo)游戲類公司、純互聯(lián)網(wǎng)公司還是微盟有贊這類SAAS公司,其市值都很尷尬。

不少投資人在看待這家行業(yè)名氣很大市值卻不高的企業(yè)總有些好奇,究竟萬咖壹聯(lián)未來還有沒有明顯的增長空間?透過這份財(cái)報(bào)后你或許可以看一個(gè)更為真實(shí)的萬咖壹聯(lián)。

基于這份年報(bào)我們發(fā)現(xiàn),4G時(shí)代只是萬咖壹聯(lián)整合好合作伙伴資源驗(yàn)證其運(yùn)營和商業(yè)模式的階段,基于手機(jī)屏幕完成的數(shù)以百億次的數(shù)據(jù)分析和流量匹配,只不過是給萬咖壹聯(lián)核心的DAPG平臺奠定了一個(gè)基礎(chǔ),5G+AIOT時(shí)代才是萬咖壹聯(lián)真正有望起飛的時(shí)候。

拆解2020年財(cái)報(bào):平臺服務(wù)商角色凸顯,4G時(shí)代的核心護(hù)城河被鞏固

2020財(cái)年,萬咖壹聯(lián)總營收17．27億元,其中移動(dòng)廣告營收16．64億元,視頻分發(fā)營收0．55億元?？赡苁袌鲆呀?jīng)注意到,其業(yè)績相較于上年有所下滑。事實(shí)上,這跟整個(gè)大環(huán)境的影響及萬咖壹聯(lián)本身在業(yè)務(wù)優(yōu)化上的戰(zhàn)略不無關(guān)系。

(圖源:CTR媒介動(dòng)量)

回顧2020年,由于疫情影響,廣告主紛紛下調(diào)推廣預(yù)算,整個(gè)廣告市場受到明顯沖擊。據(jù)CTR媒介動(dòng)量近期發(fā)布的《2020年中國廣告市場回顧》顯示,2020年中國廣告刊例花費(fèi)同比下降11．6%。

在整個(gè)市場環(huán)境并不利好的基調(diào)下,萬咖壹聯(lián)也無法置身事外。但卻憑借著敏銳的市場洞察力,迅速調(diào)整并推出穩(wěn)健的發(fā)展戰(zhàn)略,加強(qiáng)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理并集中服務(wù)優(yōu)質(zhì)客戶群體。在廣告主的數(shù)量選擇上保持穩(wěn)定,實(shí)現(xiàn)了最大化減輕外部環(huán)境影響的目標(biāo)。

說到這里,不難看出,2020年萬咖壹聯(lián)的業(yè)績波動(dòng),實(shí)際上也是公司主動(dòng)優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的體現(xiàn),這背后側(cè)面反映了公司管理層對于市場良好的風(fēng)險(xiǎn)管控能力。而且即便如此,從公司發(fā)展的數(shù)年來看,2020年萬咖壹聯(lián)的業(yè)績依然交出了公司自創(chuàng)立以來排名第二的好成績。

在盈利水平上,2020年萬咖壹聯(lián)經(jīng)凈EBITDA后的凈利潤為1．08億元,持續(xù)保持正值。毛利率做到了與上年持平,維持在14．1%的水平。與此同時(shí),其銷售成本也同步減少了27．9%,由2019年的20．58億元減少至14．84億元,這表明萬咖壹聯(lián)的運(yùn)營能力在進(jìn)一步提升。

值得一提的是,今年2月份1．35億的定增,以及近期萬咖壹聯(lián)獲得了國有四大銀行之首的工商銀行的授信貸款支持,或?qū)?huì)持續(xù)豐富和加強(qiáng)萬咖壹聯(lián)的業(yè)務(wù)發(fā)展資金儲備,對未來繼續(xù)獲得更多融資計(jì)劃都有幫助,反哺萬咖壹聯(lián)的整體運(yùn)營能力。事實(shí)上,多種融資渠道的助力也代表了股權(quán)及債權(quán)投資人對萬咖壹聯(lián)內(nèi)在價(jià)值及成長前景的進(jìn)一步認(rèn)可,有助于強(qiáng)化其未來競爭力。

目前,萬咖壹聯(lián)的廣告分發(fā)業(yè)務(wù)已經(jīng)呈現(xiàn)多項(xiàng)目發(fā)展的狀態(tài),拿視頻分發(fā)這一業(yè)務(wù)來講,是萬咖壹聯(lián)順應(yīng)視頻化趨勢的體現(xiàn)。未來要想獲得更為迅速的發(fā)展,就勢必需要更多資金和技術(shù)的支持。

在技術(shù)投入上,萬咖壹聯(lián)毫不含糊。2020年公司的研發(fā)費(fèi)用由2019年的4542萬元增長至2020年的7354萬元,同比增長61．9%。目前,萬咖壹聯(lián)旗下子公司萬咖歡聚已將DAPG平臺進(jìn)行了技術(shù)能力的提升,且搭建了視頻業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì),在北京、廣州、蘇州搭建了超過30人的創(chuàng)意團(tuán)隊(duì),每個(gè)月視頻原創(chuàng)產(chǎn)出量超過1000條,圖片超過1萬張,不斷賦能媒體和客戶。

參考百度、華為等科技公司,他們在對技術(shù)的研發(fā)投入上同樣是一筆不小的支出,也成為這些知名企業(yè)奠定當(dāng)下在科技領(lǐng)域重要地位的主要推動(dòng)力。對技術(shù)上的堅(jiān)持,也體現(xiàn)了萬咖壹聯(lián)的長期主義。

也正是基于技術(shù)對聯(lián)盟分發(fā)的優(yōu)勢加持,萬咖壹聯(lián)的流量聚合能力加速凸顯。2020年,萬咖壹聯(lián)在手機(jī)端與手機(jī)廠商緊密合作,探索瀏覽器調(diào)取快應(yīng)用、Deeplink分享等多種形式的快應(yīng)用流量入口,幫助開發(fā)者打造快應(yīng)用變現(xiàn)的多種可能及場景。以快應(yīng)用為例,目前在全球超過170億個(gè)國家和地區(qū)上線,月活用戶數(shù)超過5億,月使用量超過40億,呈現(xiàn)迅猛增長之勢。

說到這里,已然不難看出,從2014年成立到現(xiàn)在,萬咖壹聯(lián)已經(jīng)順利在4G時(shí)代完成了公司自身的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè),通過其獨(dú)特的商業(yè)模式成為了中國最大的安卓生態(tài)流量平臺,并且基于DAPG平臺和多元化的服務(wù)成為了對手機(jī)廠商、互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)、商家們非常重要的一個(gè)平臺服務(wù)商身份。

對于萬咖壹聯(lián)而言,其在4G時(shí)代通過強(qiáng)化技術(shù)提升流量匹配效率的方式已經(jīng)給諸多手機(jī)廠商、互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)帶來了非常不錯(cuò)的成績,享受到了技術(shù)的紅利。在未來5G+AIOT的市場大趨勢下,萬咖壹聯(lián)也將逐步從純粹的安卓手機(jī)生態(tài)圈走向更大的市場,而增強(qiáng)技術(shù)研發(fā)投入無疑加速了萬咖壹聯(lián)邁向5G時(shí)代。

5G+AIOT時(shí)代蘊(yùn)藏的價(jià)值潛力,會(huì)否撐起萬咖壹聯(lián)成長空間?

AIOT時(shí)代正加速趕來,已成為市場共識。在這一過程中,伴隨著5G開啟萬物互聯(lián)的嶄新紀(jì)元,用戶、流量、應(yīng)用場景不斷擴(kuò)張,市場對于游戲、視頻等的需求正在逐漸爆發(fā)。而手機(jī)作為已經(jīng)相當(dāng)普及的移動(dòng)通訊工具,是承載市場這一需求的主要載體。

基于與手機(jī)廠商間不可替代的密切關(guān)系以及多年來構(gòu)筑的基礎(chǔ)設(shè)施,不論是從長短期的角度來看,萬咖壹聯(lián)正迎來下一個(gè)黃金發(fā)展時(shí)期。

近期萬咖壹聯(lián)拓展了硬核聯(lián)盟以外的渠道流量,與小米手機(jī)展開緊密合作,探索游戲營銷,這或?qū)⒊蔀槿f咖壹聯(lián)具有確定性的短期增長點(diǎn)。

一方面,目前,中國逐漸成為全國最大的游戲市場。伽馬數(shù)據(jù)顯示,2020年全年中國游戲市場收入超過2786．9億元,增速達(dá)到20．7%,這一數(shù)字預(yù)計(jì)將于2021年上半年突破1500億元,再現(xiàn)高速增長趨勢。

而硬核聯(lián)盟目前在國內(nèi)一直保持著手游推廣的龍頭地位,據(jù)官方數(shù)據(jù),至2019年12月,硬核聯(lián)盟旗下應(yīng)用商店的滲透率已達(dá)65．7%,勢必將受益于手游市場的快速發(fā)展。萬咖壹聯(lián)作為這一聯(lián)盟的官方秘書和運(yùn)營方,與廠商在游戲變現(xiàn)方面有著全方位的深度合作,為自身的增長奠定了基礎(chǔ)。

另一方面,站在小米側(cè)給予的優(yōu)勢來看,亦不難理解。小米2020年四季度財(cái)報(bào)顯示,期內(nèi),出貨量為4340萬,同比增長31%,出貨量增速領(lǐng)跑全球TOP5廠商;互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)業(yè)務(wù)也由2019年第四季度的57億元增加8．4%至2020年第四季度的62億元。有數(shù)據(jù)顯示,手機(jī)游戲在小米互聯(lián)網(wǎng)增值服務(wù)中占據(jù)著重要份額。這意味著,小米手機(jī)游戲的未來增長潛力不小。而類似于小米這樣的合作伙伴,基于硬核聯(lián)盟,還有更多廠商。

站在萬咖壹聯(lián)自身的角度來看,雖然近幾年公司一直采取擴(kuò)張策略,但一路保持凈利潤和凈現(xiàn)金正值的增長模式;近五年的流動(dòng)比率呈快速增長之勢,現(xiàn)金流充足。而萬咖壹聯(lián)通過定增和銀行授信的增加,也將進(jìn)一步為其提供更加強(qiáng)健的資本支撐。疊加多重利好因素,預(yù)計(jì)2021年萬咖壹聯(lián)或至少將迎來不錯(cuò)的發(fā)展和增長,有望回升至前幾年的增長速率。

另一方面,萬咖壹聯(lián)在4G保持穩(wěn)健發(fā)展的同時(shí),深度參與到服務(wù)手機(jī)廠商實(shí)現(xiàn)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)增值服務(wù)的發(fā)展之中,根據(jù)某手機(jī)廠商業(yè)內(nèi)人士透露,萬咖壹聯(lián)正在圍繞手機(jī)廠商探取新的流量入口,打造短視頻新產(chǎn)品,無論在4G還是5G視頻已經(jīng)成為一個(gè)發(fā)展趨勢和爆發(fā)點(diǎn)。而手機(jī)廠商擁有天然的流量優(yōu)勢,看看港股上市公司快手的發(fā)展速度,也不難推算出萬咖壹聯(lián)這家公司未來的發(fā)展規(guī)模。根基發(fā)展于4G,在5G即將爆發(fā)的今天,視頻已經(jīng)成為大眾娛樂不可或缺的新的流量入口產(chǎn)品,視頻或成為萬咖壹聯(lián)迎來價(jià)值重估的新的爆發(fā)點(diǎn)。

那么,站在長期發(fā)展的角度,萬咖壹聯(lián)是否具有確定性?

首先,在邁向AIOT時(shí)代的路上,從很多方面來看,萬咖壹聯(lián)正在加速增強(qiáng)與現(xiàn)有合作伙伴的合作深度,增強(qiáng)與外界合作的速度。事實(shí)上,與小米的合作是兼具長短期增長既定性的。雖說目前與小米的合作是聚焦在游戲營銷領(lǐng)域,但基于小米AIOT生態(tài)的巨大潛力,也將賦予萬咖壹聯(lián)長線增長價(jià)值。

2020年四季度,小米AIOT設(shè)備連接數(shù)量的增長呈現(xiàn)明顯的加速趨勢。其AIOT設(shè)備連接數(shù)增速為38%,超過三季度的35．8%,囊括了手機(jī)、電視、音響等多個(gè)應(yīng)用場景?；诖?也就可以讓人相信在未來的萬物互聯(lián)時(shí)代里,萬咖壹聯(lián)與小米合作后的增長空間本就是巨大的。

同時(shí),除去與手機(jī)廠商合作的深度增強(qiáng)以外,萬咖壹聯(lián)與零跑汽車已達(dá)成意向,開始進(jìn)軍車聯(lián)網(wǎng)。當(dāng)今的汽車行業(yè)正在迎來巨大的變革,智能汽車被視作是“大件智能手機(jī)”,成為繼手機(jī)、客廳后的“互聯(lián)網(wǎng)第三場景”,智能手機(jī)公司紛紛在布局智能汽車業(yè)務(wù)。就拿華為來講,目前已推動(dòng)HIcar互聯(lián)技術(shù)在汽車上應(yīng)用,華為消費(fèi)者業(yè)務(wù) CEO 余承東表示全新梅賽德斯 - 奔馳 S 級轎車的車友們將能體驗(yàn) HMS for Car 快應(yīng)用服務(wù)。

那么,在AIoT時(shí)代,萬咖壹聯(lián)也就可以突破手機(jī)邊界,橫跨車載、電視、家居等AIoT設(shè)備,更好地整合流量、數(shù)據(jù)與場景,給開發(fā)者/企業(yè)/品牌/商家提供更強(qiáng)的精準(zhǔn)營銷服務(wù),以及內(nèi)容、應(yīng)用與服務(wù)的分發(fā)能力。而在這個(gè)過程中,在強(qiáng)化其移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的多元化服務(wù)和技術(shù)能力的同時(shí),也將加速整合更多的資源,充分發(fā)揮萬咖壹聯(lián)作為一個(gè)”中間人“的角色。

在當(dāng)下萬物互聯(lián)的趨勢下,未來“軟件承載著超越硬件更大商業(yè)價(jià)值”已成為業(yè)內(nèi)共識。雖說包括蘋果在內(nèi)的手機(jī)廠商也有自營互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù),但反響卻并不好,主要的原因在于他們更善于打造優(yōu)秀的硬件和系統(tǒng),在流量的整合與經(jīng)營上并不擅長。這也就加深了一眾國產(chǎn)手機(jī)廠商與萬咖壹聯(lián)的緊密合作,因?yàn)橄袢f咖壹聯(lián)的快應(yīng)用推出的SaaS產(chǎn)品輕舟可以有效解決手機(jī)廠商互聯(lián)網(wǎng)化的痛點(diǎn)。

可以說,目前一眾國產(chǎn)手機(jī)與快應(yīng)用之間的關(guān)系更像微信小程序之于微信,智能小程序之于百度一般?；谀壳翱鞈?yīng)用月活設(shè)備數(shù)量超5億臺,并持續(xù)扶持開發(fā)者,開展多種形式的流量支持。那么,在現(xiàn)有各大手機(jī)廠商本身的用戶體系、支付體系日趨完善的情況下,基于5G帶來的新體驗(yàn)面前,輕應(yīng)用將能夠更好地幫助用戶購買到他們所需要的商品或服務(wù)。

而持續(xù)優(yōu)化的DAPG平臺也將可以幫助廠商和商家們實(shí)現(xiàn)更好的流量轉(zhuǎn)化匹配,助力一個(gè)個(gè)手機(jī)廠商完成他們生態(tài)的閉環(huán),萬咖壹聯(lián)也真正展現(xiàn)出PAAS平臺的價(jià)值,基于5G獲得在營收上的更大突破。

“中間人”價(jià)值進(jìn)一步凸顯,稀缺性標(biāo)的有望引發(fā)價(jià)值重估

在未來的萬物互聯(lián)時(shí)代里,手機(jī)作為一種目前日常最方便使用的通訊工具,依然可能是萬物鏈接器。萬咖壹聯(lián)本身是從鏈接器流量聯(lián)盟起家,未來滲透到其他更多的智慧屏幕和智慧設(shè)備上也就擁有更多的優(yōu)勢。

但更為重要的是,萬咖壹聯(lián)在手機(jī)市場里主要的作用是作為定制標(biāo)準(zhǔn),規(guī)范標(biāo)準(zhǔn),加速行業(yè)合作。在萬物互聯(lián)的時(shí)代里,市場依然缺不了這么一個(gè)中間人。畢竟,在目前的安卓生態(tài)里,很多設(shè)備的互通互聯(lián)體驗(yàn)很差。在蘋果生態(tài)里,Macbook到iPhone的“隔空投送”這樣的應(yīng)用,包括CarPlay等解決方案,是很難適用于安卓生態(tài)的。

萬咖壹聯(lián)的這種模式將可以解決安卓生態(tài)早前系統(tǒng)碎片化、不同廠商采用不同標(biāo)準(zhǔn)生產(chǎn)的智能硬件之間存在的系統(tǒng)差異,也更加有利于安卓生態(tài)系統(tǒng)化,反哺國產(chǎn)手機(jī)的系統(tǒng)化發(fā)展。這恰好也與萬咖壹聯(lián)創(chuàng)始人“不斷創(chuàng)造價(jià)值驗(yàn)證價(jià)值”的理念相符合。

那么,在在萬物互聯(lián)的時(shí)代里,萬咖壹聯(lián)將會(huì)成為汽車屏幕聯(lián)盟、電商屏幕聯(lián)盟、機(jī)器人屏幕聯(lián)盟等多個(gè)智能設(shè)備聯(lián)盟,通過平臺化的服務(wù)為廣大用戶、廠商、商家?guī)砀鼮楦咝У姆?wù)或體驗(yàn)。

基于此,不難發(fā)現(xiàn),硬核聯(lián)盟和快應(yīng)用聯(lián)盟已經(jīng)形成了中國互聯(lián)網(wǎng)獨(dú)樹一幟的體系,萬咖壹聯(lián)作為背后提供平臺服務(wù)的企業(yè)。在5G逐步普及的過程中,其數(shù)據(jù)和技術(shù)價(jià)值也將會(huì)被進(jìn)一步體現(xiàn)出來,以此博得巨大的增長空間。

盡管如此,但投資者似乎還未能徹底理解萬咖壹聯(lián)的商業(yè)模式,未能對其價(jià)值達(dá)成共識。導(dǎo)致目前市值僅有14億港元,相較于微盟、有贊等同類平臺超400億港元的市值來講,依然具有較大的差距,被嚴(yán)重低估。

不過,基于萬咖壹聯(lián)的成長確定性以及市場稀缺性,這種擔(dān)憂也將會(huì)被逐漸消除,并隨著5G+AIOT時(shí)代的到來,這種價(jià)值股也望迎來估值重塑。

如果僅僅看萬咖壹聯(lián)的業(yè)績數(shù)字,確實(shí)有下滑,但是透過2020年的財(cái)報(bào)不僅看到的是公司穩(wěn)健的數(shù)據(jù)和良好的經(jīng)營情況,還有長期運(yùn)營發(fā)展的能力,在資金充足,業(yè)務(wù)發(fā)展良好,未來布局明確,市場空間廣闊的情況下,萬咖壹聯(lián)將打開新的增長空間。

近期,國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)科技公司的回港潮仍在繼續(xù),伴隨著阿里、百度等知名企業(yè)的赴港上市,越來越多的投資人開始在港股尋求投資機(jī)會(huì)。除了一些互聯(lián)網(wǎng)巨頭及知名企業(yè)之外,挖掘潛力股做價(jià)值投資也將變得越來越重要。

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