近日，立訊精密（SZ002475）宣布，擬購全球汽車線束巨頭Leoni AG（萊尼公司）50.1%及全資子公司Leoni K 100%股權(quán)，交易對(duì)價(jià)合計(jì)5.25億歐元（約41億元人民幣）。

Leoni AG/K歷史悠久，2024年全球排名第四，客戶含梅賽德斯-奔馳、羅伯特博世及大陸汽車等國(guó)際知名汽車品牌。

此番收購?fù)瓿珊?，合并?cái)務(wù)報(bào)表顯示的營(yíng)業(yè)收入將超過300億人民幣，使得立訊精密在汽車互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品及精密組件板塊的收入增長(zhǎng)三倍，收入占比由原先的4.59%躍升至約13%。

此為王來春策略再現(xiàn)，即在應(yīng)用需求爆發(fā)前夕，前瞻并購成熟業(yè)務(wù)。此并購行動(dòng)是立訊精密自2023年將通訊應(yīng)用定位為新的第二增長(zhǎng)曲線后，實(shí)施的一次重大舉措。

預(yù)計(jì)合并收入近400億，遠(yuǎn)超A股汽車企業(yè)平均62億營(yíng)收。但目標(biāo)公司高負(fù)債低利潤(rùn)，還是比較考驗(yàn)立訊精密投后的管理。

汽車業(yè)務(wù)板塊加速：車路云時(shí)代助力

汽車線束是汽車電路的網(wǎng)絡(luò)主體，指由銅材沖制而成的接觸件端子（連接器）與電線電纜壓接后，外面再塑壓絕緣體或外加金屬殼體等，以線束捆扎形成連接電路的組件，用于傳輸電力、信號(hào)和數(shù)據(jù)，連接車輛的各個(gè)電氣系統(tǒng)。

汽車的運(yùn)行工況和參數(shù)通過線束直觀的反映在車載電腦上面，可以說是一輛車的神經(jīng)系統(tǒng)，所以歷來被稱為汽車“血管”。汽車線束的電子技術(shù)含量，也漸漸成為評(píng)價(jià)汽車性能的一項(xiàng)重要指標(biāo)，逐漸呈現(xiàn)材質(zhì)輕量化、生產(chǎn)自動(dòng)化和新能源高壓化發(fā)展趨勢(shì)。

Leoni AG/K 歷史悠久，此次收購的是其旗下汽車電纜和線束業(yè)務(wù)。

Leoni K2023年?duì)I收14.6405億歐元、折合人民幣115億元，Leoni AG2023年?duì)I收54.6241億歐元，折合人民幣429億元。

合并報(bào)表后，立訊精密將增加大概330億元營(yíng)收，汽車互聯(lián)產(chǎn)品及精密件的營(yíng)收將擴(kuò)大到430億元左右。汽車互聯(lián)產(chǎn)品及精密組件的營(yíng)收將占公司營(yíng)收比將提升到13%左右。

此次并購活動(dòng)將加速立訊精密汽車業(yè)務(wù)向全球市場(chǎng)的拓展步伐，并增強(qiáng)其汽車線束產(chǎn)品在全球范圍內(nèi)的綜合競(jìng)爭(zhēng)力。目標(biāo)企業(yè)擁有廣泛的國(guó)際客戶基礎(chǔ)，覆蓋超過20個(gè)國(guó)家，其中包括梅賽德斯-奔馳、羅伯特博世及大陸汽車等眾多全球知名汽車品牌。

立訊精密自2010年上市起便涉足汽車領(lǐng)域，該板塊業(yè)務(wù)初期在公司營(yíng)收中占比較大，并于2015年被確立為戰(zhàn)略單元，在財(cái)務(wù)報(bào)表中單獨(dú)列出。

盡管2015年至2023年間，立訊精密汽車互聯(lián)產(chǎn)品及精密件的年均復(fù)合增長(zhǎng)率（CAGR）為34.94%，略低于公司整體營(yíng)收47.88%的年均增速，但值得注意的是，2024年上半年，汽車互聯(lián)產(chǎn)品及精密件的收入已達(dá)47.5559億元，占公司總營(yíng)收的4.59%，相較于前一年的3.27%提升了40.37個(gè)百分點(diǎn)，顯示出該板塊業(yè)務(wù)增長(zhǎng)速度的顯著加快。

汽車業(yè)務(wù)板塊的強(qiáng)勁增長(zhǎng)，與“車路云”時(shí)代的來臨有關(guān)?！败嚶吩啤笔侵悄芫W(wǎng)聯(lián)汽車專業(yè)術(shù)語，指的是在單車智能自動(dòng)駕駛基礎(chǔ)上，借助最新通信技術(shù)將“人-車-路-云”交通要素有機(jī)地聯(lián)系在一起，實(shí)現(xiàn)自動(dòng)駕駛單車最優(yōu)化和交通全局最優(yōu)化的發(fā)展目標(biāo)，即車路云一體化。

可以看到的是，AI技術(shù)助推消費(fèi)電子創(chuàng)新，全球數(shù)據(jù)中心算力升級(jí)，智能汽車市場(chǎng)加速，為立訊精密的消費(fèi)電子、通訊、汽車業(yè)務(wù)帶來更大增長(zhǎng)。公司預(yù)計(jì)前三季度歸母凈利潤(rùn)88.49-92.18億元，增20%-25%；第三季度約34.53-38.22億元，增14.39%-26.61%。

AI浪潮下 消費(fèi)電子和通訊業(yè)務(wù)并駕齊驅(qū)

立訊精密成立于2004年，并于2010年上市，經(jīng)過近20年的發(fā)展，是精密制造龍頭企業(yè)。以消費(fèi)電子、通訊、汽車為核心業(yè)務(wù)架構(gòu)。2024年上半年，這三大板塊均實(shí)現(xiàn)了營(yíng)收與毛利率的雙重增長(zhǎng)，其中消費(fèi)電子與通訊業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)主要得益于AI大模型的興起。 

自2023年下半年以來，隨著AI模型的快速迭代和高效壓縮，以及從“云”到“端”的演進(jìn)趨勢(shì)下，全球消費(fèi)電子市場(chǎng)穩(wěn)步邁入AI時(shí)代，越來越多的手機(jī)、PC、Pad等移動(dòng)終端借助端側(cè)AI應(yīng)用的賦能，并在產(chǎn)業(yè)復(fù)蘇周期的共振下，市場(chǎng)需求被進(jìn)一步激活。 

正是基于這樣的時(shí)代大背景，立訊精密憑借行業(yè)深耕多年所具備的快速規(guī)?；慨a(chǎn)和制程工藝創(chuàng)新能力，并在新工藝、新制程的加持下，成功為全球頭部品牌客戶提供從零部件、模組到系統(tǒng)解決方案的一站式產(chǎn)品落地服務(wù)，特別在聲學(xué)產(chǎn)品領(lǐng)域、AR/VR以及家居/辦公等智能設(shè)備都獲得了諸多客戶的高度認(rèn)可，成為當(dāng)下和未來成長(zhǎng)的強(qiáng)勁動(dòng)能之一。

2024年上半年，立訊精密的消費(fèi)電子業(yè)務(wù)板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收855.48億元（營(yíng)收占比為82.58%），同比增長(zhǎng)3.25%；毛利率提高至10.49%，較去年同期增長(zhǎng)0.98%。

而在通訊業(yè)務(wù)板塊方面，由于當(dāng)前AI大模型參數(shù)正快速從千億級(jí)向萬億級(jí)甚至更大的量級(jí)跨越，龐大的運(yùn)算量使得下一代AI集群在高速互聯(lián)性能上有著更苛刻的要求。在此背景下，立訊精密高效協(xié)同全球頭部芯片廠商為全球主流數(shù)據(jù)中心及云服務(wù)廠商進(jìn)行光電高速互聯(lián)產(chǎn)品的前瞻性預(yù)研，并共同制定服務(wù)于下一代AI集群的高速連接標(biāo)準(zhǔn)。

2024年上半年，通訊業(yè)務(wù)板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收74.65億元，同比增長(zhǎng)21.65%；其占營(yíng)收的比重，則從去年的6.27%提升至7.21%。 

小結(jié)

這次收購是戰(zhàn)略性交易，一是車路云的推進(jìn)帶來汽車數(shù)據(jù)互聯(lián)產(chǎn)品的需求增長(zhǎng)；二是目標(biāo)公司是全球汽車線束業(yè)務(wù)的龍頭企業(yè)、品牌和客戶都很強(qiáng)大；三是標(biāo)的公司的營(yíng)收規(guī)模是目前汽車互聯(lián)產(chǎn)品及精密件收入的三倍，交易有體量上的規(guī)模效應(yīng)。

但標(biāo)的本身凈利虧損較大，并不贏利，立訊精密投后如何整合，發(fā)揮全球布局的效率優(yōu)勢(shì)，又要兼顧本地就業(yè)需求，這是考量立訊精密整合資源和智慧的地方。